国家统计局14日发布数据显示，5月份国民经济延续了总体平稳、稳中向好的发展态势。工业增速稳定，企业效益改善；投资增速小幅回落，投资结构继续改善；房地产开发投资增速放缓，商品房待售面积继续减少；市场销售较快增长，网上零售增势强劲。业内人士表示，下一阶段经济整体态势仍将延续，下半年经济增长韧性或强于市场预期。

　　经济环境改善

　　“5月份整体经济运行情况可用八个字概括，就是总体平稳、稳中向好。”国家统计局新闻发言人刘爱华表示，当前经济有四方面特征：一是生产和需求稳定；二是就业持续向好，有关部门统计，前5个月城镇新增就业实现了599万人，比去年同期增长22万人，已完成就业计划目标的54.4%；三是物价涨幅比较温和；四是货物贸易的顺差、人民币汇率平稳和外汇储备连续4个月的回升，构成了国际收支改善的基本格局。

　　中信证券首席经济学家诸建芳表示，今年以来宏观经济环境趋于改善，促使工业生产保持平稳。一是工业品通缩不会再来，未来工业品的价格环境有利于保持工业生产的意愿和积极性；二是存货周期仍然将保持扩张状态，虽然产成品库存增速会回落，但仍会保持适度扩张状态；三是全球外需环境短期趋于改善，将会拉动外需的回暖；四是朱格拉周期经过资本开支收缩阶段后，未来周期反弹仍将持续。

　　需求端方面，5月社会消费品零售总额同比增长10.7%，消费增速持续高位。九州证券全球首席经济学家邓海清称，“经济动力可能已经逐渐切换至消费。当下消费已经成为经济走好的关键动能，经济好转已经逐渐传导至消费，新周期最后一环或已完成。”

　　另外，刘爱华表示，在“三去一降一补”深入推进的情况下，实体经济继续呈现稳中趋好的态势。去产能上，钢铁、煤炭去产能任务分别完成了60%和40%以上。去库存上，商品房待售面积5月末同比下降8.5%，降幅比上月扩大1.3个百分点。去杠杆上，微观企业杠杆率也在持续下降。降成本上也继续有所进展。补短板上，在生态环境保护投资、公共设施管理投资等都保持了较快增长。

　　房地产投资增速回落

　　数据显示，1-5月份，全国固定资产投资(不含农户)203718亿元，同比增长8.6%，增速比1-4月份回落0.3个百分点。其中，民间投资124329亿元，增长6.8%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。

　　“民间投资增速略降。”方正证券首席经济学家任泽平表示，分产业看，第一、三产业的增速分别回落3.1和0.1个百分点，第二产业则提高了0.2个百分点，其中工业的民间投资增速提高0.4个百分点。分地区看，东部地区的民间投资增速与上月持平，中部和西部地区的民间投资增速均回落0.1个百分点，而东北地区的民间投资增速则提高了7.5个百分点。分行业看，民间投资增速的回落主要受油气开采、建筑和公共设施管理业拖累。相较于4月，5月石油和天然气开采业增速回落了19.5个百分点；建筑业增速回落了12.0个百分点；公共设施管理业增速亦回落了4.4个百分点。

　　房地产开发投资方面，1-5月增速比1-4月份回落0.5个百分点。上海中原地产市场分析师卢文曦认为，随着各地纷纷亮相调控措施，房地产市场降温的迹象比较明显，尤其是一线城市和热点二线城市。随着部分三、四线城市加入调控行列，成交基本都陷入“冰冻”。因此，在此背景下，房企投资脚步放慢。

　　值得注意的是，易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，此类放缓并不代表负增长，只是正增长的速度有所变慢。从投资主力来看，东部地区的投资增速有所放缓，因此会带动全国市场投资数据的放缓，不排除有部分资金开始从东部地区转移进入了中部地区。另外，土地购置面积的同比增速也有所放缓，这和四月份各地积极供地后节奏放缓有关。不过，在各地后续陆续发布供地新计划后，土地交易的数据仍有继续上涨可能。

　　另外，房地产开发投资资金也有明显收紧态势。严跃进称，房地产开发企业到位资金已出现连续两个月下滑。因此，此类信号也要求开发类企业提高警惕，后续拿地和营销等工作都势必进行调整。并且，近期类似美元继续加息等信号，都可能会传导至我国商业银行的信贷政策上，对于开发类企业的到位资金等基本面会有较大影响。

　　整体上看，中信建投房地产行业首席分析师陈慎表示，投资方面，预期二季度开始迎来拐点，棚改以及三四线城市或延缓投资下行的幅度，但难以改变趋势。随着“四限”政策的深化以及按揭贷款利率的加速上行，房地产销售增速正持续下降，同时随着下半年三四线城市基数的提高，三季度增速下降趋势或进一步加速。

　　经济增长态势有望延续

　　当前经济整体走势呈现总体平稳、稳中向好态势，下一阶段有望延续。刘爱华认为，一是产业支撑或产业发展的基础更加稳固。今年以来，三大产业协调并进，在结构调整中继续稳步发展、升级。二是发展的动力在增强。三是发展的信心在不断增强。5月份制造业采购经理人指数为51.2%，连续10个月在景气区间，企业生产预期和信心不断改善。四是发展的环境改善，从国内看，供求关系不断改善。从国际看，世界经济和贸易都出现了积极变化，且在不断累积增多。

　　“总体来看，金融去杠杆背景下流动性收紧，经济数据有所走弱，但目前仍表现出较强的‘韧性’。”中金公司首席经济学家梁红表示，4月至5月内需增速放缓，其中工业企业库存下降较快。短期融资成本上升，叠加监管收紧下预期波动，使得中间商加速去库存。但考虑到外需走强、地产销售和建筑公司订单维持稳健，以及目前中长期融资成本上升幅度非常有限，今年下半年经济增长的韧性可能强于市场预期。

　　事实上，IMF在日前发布的年度第四条款(Article IV)磋商报告中，预测中国经济今年将增长6.7%，较此前的预测值有所提升。中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，对于下半年整体经济趋势比较有信心，目前可以看到消费、工业生产处于明显回升的阶段。从货币政策方面来看，从去年底以来，已经较以前出现拐点，之前是稳健之中略有偏松，现在是“不紧不松”。从国内物价形势以及国际环境看，未来也没有收紧或放松态势。

　　“货币政策将大概率为‘不松不紧’。”邓海清认为，目前由于金融严监管政策对金融市场形成一定影响，如果货币政策再收紧，有可能加剧金融市场波动，因此，央行货币政策可能不会进一步收紧。

经济增长内生动力依旧强劲

　　国家统计局14日发布的5月经济数据，释放出经济稳中向好的信号，部分指标有明显改善趋势。当前物价温和运行为宏观调控提供了良好环境，宏观调控更加精准，力度妥当、时机恰当，为经济持续向好托底。同时，保持整体经济稳定的因素在增加，奠定了经济增长稳定的基础，经济发展的协调性和稳定性也在持续增强。

　　当前宏观经济明显好转，特别是经济增长的质量和效率提升，经济运行也更加健康。今年一季度开局良好，积极因素累积增多，民生改善扎实有效，也增强了市场信心和企业预期。另外，从金融体系看，治理金融市场所出现的混乱现象将促使金融体系更为健康。同时，加强监管力度，主动挤出部分风险，也有益于稳定当下金融体系。

　　从经济基本面来看，经济指标不断改善。比如，投资结构继续改善、商品房待售面积减少、市场销售较快增长等，这与今年以来各项经济措施出台密切相关。比如，“中国制造2025”、京津冀协同发展、长江经济带发展战略，以及促进民间投资和创新创业等措施，对增强经济增长内生动力和促进潜能释放有重要作用。

　　经济结构不断改善，三次产业协调并进。从数据看，一季度服务业增加值占GDP的比重为56.5%，明显高于去年的51.6%。同时，消费结构也在不断改善，多样化消费需求引领消费升级，成为当下经济亮点之一。在投资上，高技术制造业投资增长了22.5%，快于全国投资13.9个百分点。另外，在经济新常态下，养老、新能源、医疗等产业或迎来高速发展期，服务业也有望保持上升势头，成为经济增长新的动力。当然，增速换挡是否平稳，也取决于功能转换和结构调整是否能相匹配。

　　与此同时，供给侧结构性改革也在持续发力，去产能成效显著，工业企业的生产经济状况持续改善，同时，企业盈利状况也在改善。未来需坚持构建长效机制，使得结构不断优化。随着供给侧结构性改革的不断深化，通过全面制度改革，不断释放经济社会潜力，中国经济会更加平稳进入可持续性增长平台，也更有利于中国经济的可持续发展。

　　事实上，从我国近年经济增速来看，虽然呈现放缓趋势，但内生动力依旧强劲。随着经济发展，在稳增长、促改革、调结构、惠民生等政策组合拳的作用下，我国经济结构也将在调整中不断优化，有能力保持经济运行在合理区间。同时，改革也仍有空间，国企改革、财税改革等对提高市场资源配置效率非常有利。

　　长远来看，中国经济仍需转型升级和不断创新。从微观层面看，作为市场主体的企业，需不断提高效率，促进创新和技术进步。利用政府为企业提供的各类政策和资源支持，着力提高核心竞争力。从宏观层面看，要不断保持政策的连续性，稳定市场预期，采取既稳增长、又调结构的有效措施。

　　值得注意的是，在经济向好之下也要看到，国际和国内的不稳定、不确定因素依然存在，结构性矛盾依然突出，转型升级任重道远。在现阶段，仍需积极推进供给侧结构性改革，有效扩大内需和推进相关改革。

外贸回稳向好势头

　　根据海关总署统计，今年前5月，我国进出口总额10.76万亿元人民币，实现较快增长，且结构进一步优化，动力转换加快，回稳向好势头进一步巩固。从国际市场看，我国对俄罗斯、印度、新加坡、印度尼西亚等“一带一路”沿线国家出口快速增长，增幅分别达到29.5%、24.7%、15.8%和16.9%。业内人士认为，未来国际市场不确定性因素依然较多，下半年出口增速可能会有波动，但全年出口总体有望正增长，出口形势将好于过去两年，进口改善的可持续性则需进一步观察。

　　出口整体形势趋好

　　5月以美元计价的出口增长8.7%，比4月上升0.7个百分点。业内人士认为，近期新兴市场经济体整体向好，发达经济体运行平稳，外贸出口先导指数和出口经理人指数上升，对除中国香港以外的主要贸易伙伴出口增长较好。

　　综合考虑各国经济复苏及其相互带动、新兴市场需求的周期性修复以及下半年出口同比的基数抬升等因素，招商证券宏观分析师谢亚轩预计三季度出口增速环比可能略有回落，但下半年出口将维持平稳增长，2017年同比增速为6%。

　　交通银行首席经济学家连平认为，目前出口仍存隐忧，但今年出口状况有望好于过去两年。由于美国总统特朗普推行贸易新政，以双边贸易谈判取代多边贸易协定，中美贸易谈判存在不确定性。近期BDI指数从4月份超过1200点下降至6月上旬的820点，表明国际市场需求可能有所走弱，出口仍存隐忧。因此，不排除今后大半年内出口增速出现波动的情况出现，部分月份仍有负增长可能，但今年出口整体形势趋好。

　　华泰宏观李超认为，出口稳健略升，但先行指标已回落。由于二季度美国经济数据依然较弱，大宗商品价格修复进入平台期，5月摩根全球贸易领先指数明显回落，意味着未来全球贸易走弱可能性增加，从全年看，维持中期策略“出口修复归于平淡”的判断。

　　兴业宏观分析师王涵认为，5月出口呈现的格局是对美出口增速持平，对欧出口反弹明显。整体来看，未来我国出口仍可能面临较大的中期压力。

　　东吴证券丁文韬预计，在出口持续复苏的影响下，贸易顺差有望保持平稳，成为人民币汇率的重要支撑。

　　进口增速或小幅下滑

　　数据显示，国内5月贸易顺差为408.1亿美元，较上月有所扩大并维持合理水平。招商宏观谢亚轩认为，展望未来，虽然预计内需将相对平稳，但相对上半年或偏弱，预计下半年商品价格不会明显抬升进口，因此进口同比增速可能逐季下滑。预计2017年同比增速为9.1%。

　　同时，连平预计，大宗商品价格难以继续持续大涨，部分农产品价格指数已经回落，金属类、工业原料类价格指数都有可能继续震荡或下降。工业生产者购进价格指数涨幅已经收窄，未来价格对进口的抬升作用逐渐减弱，因此，未来进口增速可能会降至个位数。

　　申万宏源预计，在内需增长稳定、中美贸易政策协调框架下自美进口预计有所增加，同时大宗商品低基数效应快速衰减，进口增速预计将有小幅下滑，但整体仍较2016年会有明显改善。

　　李超预计，未来外贸增速上涨空间有限。全球贸易增速已恢复至2012-2015年的增长中枢水平，继续上行压力加大，加上大宗商品价格增速逐步回落以及基数的逐步抬升，贸易增速上升的空间较为有限，未来数月可能会在当前水平上小幅震荡。

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